第35章 完善我国金融机构激励约束机制的博弈分析(1)

　　7.1引言

　　在现代金融机构制度下，金融机构所有权与经营权相分离，所有者与经营者目标函数不一致，所有者如何建立有效的激励约束机制促使经营者努力工作成为具有现实意义的重要课题。在西方金融机构中，金融机构所有者对经营者、经营者对员工有多种激励手段，职务晋升仅为其一，最重要的是效益工资、奖金（经营者年薪制）以及期股激励等，能够促使经营者和员工各尽其能，努力工作。

　　国内金融机构名义上也有多种激励手段，如福利、奖金、职业待遇、技术职称和各种荣誉等等，但是真正起作用的主要是特别晋级、行政职务和奖金，干部能上不能下，职工能进不能出，收入与业绩低相关，评价标准不客观导致激励不足，抑制了金融机构的经营活力。

　　我国已经加入WTO，金融机构业面临来自外资金融机构的挑战，如何建立适应全球竞争的金融机构制度是十分重要的，国内各金融机构必须对原有的各项制度进行调整。对于国有金融机构而言，随着中国金融机构业的市场化和国际化，面临的竞争是不言而喻的。

　　市场的缩减来源于客户的丧失，客户的丧失根源于人才的无效利用和流失，一个优秀员工流失到自己的竞争对手那里，会直接或间接带走一大批优质客户。对管理人员及普通员工的激励约束机制优劣，对于调动员工的积极性，实现金融机构经营目标具有重要作用。目前国有金融机构的激励约束机制，很难适应加入WTO后金融机构业间的人才竞争形势。

　　金融机构激励方式按照激励手段分，包括行政激励、经济激励、心理激励等；按照期限，可以分为短期激励和长期激励。在传统计划体制下，行政激励在金融机构激励制度中占主导地位。在计划体制向市场体制的转轨过程中，我们开始逐步探索经济激励模式，通过奖金制度提高员工工作积极性。但是，本来是应该按照绩效考核进行的奖励变成了固定奖金，实质上成为工资的一个组成部分，起不到应有的激励作用，在这种简单化的奖金制度下，国有金融机构仍然沿袭行政性管理模式。为了建立与市场机制接轨的现代金融机构制度，国有金融机构必须借鉴西方国家金融机构员工的激励模式，建立适合自身特点的员工激励制度。在市场经济体制下，行政激励逐步弱化，但不可忽视，因为职位晋升往往是与工资奖金挂钩的，行政激励与经济激励有很强的相关性；心理激励主要是利用心理学、组织行为学对各个层次的管理者、普通员工进行敬业爱岗教育；毫无疑问，经济激励在激励约束机制中占有主导地位，同时，对管理者的长期激励约束机制设计又是重中之重。

　　激励约束问题本质上是一种委托—代理问题，本文将利用擅长于研究此类问题的非完全信息动态博弈方法，集中分析金融机构长期经济激励约束机制的决定和制约因素。

　　7.2金融机构长期经济激励约束机制模型

　　7.2.1分析前提

　　（1）博弈双方———金融机构的所有者和经营者对其对手的特征、战略空间、支付函数不具有准确的信息，信息是不完全的。

　　（2）信息是不对称的。经营者具有金融机构的内部信息优势，所有者无法观察到经营者的努力程度选择，但是可以观察到金融机构的收入水平。

　　（3）博弈双方都能够在客观条件的约束下，做出实现自己决策目标的最优理性选择。

　　（4）金融机构的实际经营状况受到一些超过经营者控制范围的客观条件和随机事件的影响，金融机构的最终经营收入是不确定的，双方的决策后果存在一定的不确定性。

　　（5）决策的顺序如下：首先，假定金融机构所有者与经营者签订一个长期合同，在合同中规定给予经营者报酬的条件和方式，然后，经营者根据合同的约束选择自己的行为使自己的收益最大化。在经营者行动期间，某些超越经营者控制的客观事件发生了，经营者的行动、金融机构的资产状况和一些市场随机事件共同决定了金融机构的收入水平。由于信息的不完全性，所有者无法确定金融机构收入水平的变化在多大程度上是由于经营者的努力程度的变化所引起的，但是所有者可以观察到金融机构的收入水平，并最终依据事前签订好的契约向经营者兑现作为已实现收入的一个函数的奖励性报酬。

　　7.2.2基本函数关系

　　一、金融机构的线性收入函数

　　金融机构在t时期的收入yt与t时期经营者的努力程度at以及t时期金融机构的资产质量bt直接线性相关：

　　yt＝αtat+φtbt+ε

　　其中，αt、φt

　　都是系数；ε代表金融市场上出现的随机事件，服从正态分布，并且E（ε）＝0，V（ε）＝σ2，方差σ2值较高则表明金融市场对于金融机构经营的扰动较大，金融机构收入会在不同时期之间发生较大的波动；假定合同初期的资产质量为b0，是不受现任经营者行为影响的常量，而其后的金融机构资产质量与现任经营者上一期的经营行为直接相关，bt＝bt（at—1）。

　　二、线性契约函数

　　在金融机构的经营者履行自己的职责之前，所有者同经营者签订合同，规定如果达到一定的经营目标所有者将给予经营者相应的报酬以资鼓励，我们用w表示合同规定将要给予经营者的报酬。通常而言，经营者的报酬包括两部分，一部分是固定收入，也就是固定工资和福利等；另一部分是效益报酬，包括奖金、利润留成、年薪、股票期权等，直接同经营业绩y挂钩，也可视为所有者与经营者约定的奖金比率。我们用变量s和β分别代表金融机构所有者事先许诺给予经营者的固定收入水平和经营激励比率，在合同期内，它们不随着经营时期t的改变而改变。金融机构经营者t时期的报酬是金融机构t时期收入的线性函数：

　　wt＝s+β·yt

　　这种线性契约的形式非常常见，它的一个重要特征是金融机构收入的任何改变都会引起经营者报酬β倍的改变（Δw＝β·Δy），能够对经营者产生统一的激励。所有者与经营者达成的合约的关键就是要明确给予经营者的固定收入s和奖金比率β，这两个变量是所有者可以控制的。

　　三、所有者的收益函数

　　金融机构所有者自然会占有金融机构的收入，但同时也必须支付给经营者以报酬，所以金融机构所有者通过金融机构所有权在t时期可以获得的收益πt等于t时期的金融机构收入yt减去支付给经营者的报酬wt（添加其他成本变量不会影响我们最后的分析结果，为简化和集中分析，在此不考虑除了支付给经营者报酬之外的其他经营成本和固定开支），即：

　　πt＝yt—wt＝yt—（s+βyt）

　　＝—s+（1—β）（αtat+φtbt+ε）

　　四、经营者的收益函数

　　经营者根据合约可以取得报酬w，但是他必须付出努力采取有效的行动，而这种努力行动是有代价的，我们把这种代价或成本记为c，c＝c（a）。成本c是行动a的增函数，c′（a大于0），c″（a）大于0，表示经营者越努力，付出的代价越高，而且随着努力程度的增加，经营者的代价递增。

　　如果经营者偷懒，不采取任何行动，则a＝0，那么此时成本c（0）＝0。

　　经营者t时期在金融机构努力工作得到的收益等于他的报酬扣除他付出的成本：

　　wt—ct＝［s+β（αtat+φtbt+ε）］—c（at）

　　所有者和金融机构经营者就报酬问题达成约定以后，由于经营者的努力成本c（a）对于他自己而言并没有不确定性，经营者可以明确不同的行动选择a所带来的个人成本c的变化程度，所以经营者将根据报酬契约选择行动a以提高自己的收益。在线性契约函数wt＝s+β·yt中，s是双方约定的固定收入，不随经营状况的变化而变化，不论经营者是否努力工作都能得到这部分收入，所以固定收入s的变化不会引起经营者努力程度a的变化；而奖金比率β的变化会导致同样经营业绩下经营者契约报酬的不同，进而引起经营者选择不同的行动a。在其他因素不变的情况下，奖金比率β的上升会引起经营者报酬w的上升，经营者的收益会增加，激励他更加努力的工作，a上升，所以经营者的行动a是奖金比率β的增函数，a＝a（β），且a′（β）大于0。

　　7.2.3效用函数

　　经济行为人对于风险的不同态度在契约关系中有着重要的作用，因为人们对风险的主观态度的不同决定了各自具有不同的效用函数，而在不同的效用函数条件下契约所规定的各种约束条件会引导参与者采取不同的行动。以下分析将遵循信息经济学的通常假定，视金融机构所有者为风险中性者，而金融机构经营者是风险规避者。

　　一、风险中性的所有者

　　风险中性意味着收益效用的期望等于期望收益的效用，即E（u（x））＝u（E（x）），其中x是代表收益的变量。既然所有者是风险中立的，他的效用函数是一个单调递增的线性函数，那么如果要实现期望效用的最大化，就可以通过期望收益的最大化来达到。对于金融机构所有者而言，合同期内各个时期收益加总的期望效用最大化maxs，β（E［U（Σπt）］）

　　等价于收益函数期望值加总的最大化maxs，β（E（Σπt））。由于所有者的收益函数πt＝—s+（1—β）（αtat+φtbt+ε），所以所有者收益函数的期望为Eπt＝—s+（1—β）（αtat+φtbt），所有者的最优行动选择需要满足：

　　二、风险规避的金融机构经营者

　　经营者所追求的不是收益的最大化，而是收益所带来的效用的最大化。经营者对风险的态度决定了他的效用函数，从而影响其对工作努力程度的选择。经营者会在既有的约束条件下选择适当的行动a使自己的期望效用最大化。

　　线性契约条件下经营者在t时期的收益为：

　　xt＝wt—ct＝［s+β（αtat+φtbt+ε）］—c（at）

　　由于随机变量ε服从正态分布，ε~N（0，σ2），所以，E（xt）＝s+β（αtat+φtbt）—c（at）

　　V（xt）＝β2σ2

　　现在假定金融机构经营者是一个风险规避者，其效用函数为u（x）＝—e—rx。这一函数的一个重要特征就是可以用r值来度量经营者对于风险的规避程度。

　　x），如果某人喜欢冒险，则效用函数是凸函数，Ra（x）小于0；如果是风险中立的，效用函数为线性，Ra（x）＝0；如果规避风险，则效用函数为凹函数，Ra（x）大于0。对于金融机构经营者的效用函数，很明显Ra（x）＝r，r值就代表经营者对于风险的规避程度，假定经营者是风险规避者也就是认为r大于0。

　　经营者的收益x服从均值为E（x）、方差为V（x）的正态分布，可以证明（见附录一），经营者在不确定条件下的收益的确定性等值（certaintyequivalent）为。

　　根据确定性等值的定义，经营者在获得完全确定的收益CE时的效用水平等于他在不确定条件下获得的效用的期望值，即u（CE）＝E［u（x）］。显然，具有u（x）＝—e—rx形式的效用函数时，经营者在不确定条件下获得的收益所带来的期望效用等于他获得完全确定的收益CEt（s，β）所带来的效用。经营者的目标是使自己的期望效用最大化，由于u（CE）＝E［u（x）］，所以期望效用最大化等同于求u（CE）最大化。又由于u（x）＝—e—rx和r大于0知u′（x）＝re—rx大于0，经营者的效用函数u（x）是单调递增的，所以要实现u（CE）最大化只需要经营者采取适当的行动a使得自己的确定性等值CE最大化。另外，经营者还要求自己的期望效用不能低于经理市场上别的单位可能付给经营者的报酬所带来的效用，否则经营者可能会辞职。

　　7.2.4模型的基本结构及其均衡解