第45章 Part5 未来篇(5)

　　经济的全球化和经济的金融化是自人类有史以来最为伟大而影响深远的势态发展，是一种不可逆转的客观发展进程。它对经济、金融、社会、政治、国际关系与外交及人文历史的全部涵义与影响，其中一些已经很明显，另一些则初露端倪，它在给人类带来了无限发展机遇。

　　由于金融活动是投资者和融资者通过一定的金融机构、利用金融工具在金融市场进行的资金交易活动，因此金融全球化就是金融活动的全球化。金融活动的全球化主要可包括以下几个方面。

　　1. 投资实体的增长

　　从全球直接投资看，1950—1997年，全球对外直接投资增长近20倍，更超过了国际贸易的增长。与单纯的金融资本流动不同，直接投资是一种生产资源的转移，是整个生产设备、资本品、生产技术和销售市场的转移。这种实物资本作为重要生产要素的流动，对提高资本生产率起着重要作用。直接投资的增长使外国直接投资逐渐成为影响各国国内投资的重要力量。1995年，外国直接投资占国内投资的比重，发达国家平均为8.6%，发展中国家为12.5%。更重要的是，全球直接投资的增长，表明国际分工日益超越传统的以自然资源为基础的产业部门间的分工，发展到以现代工艺、现代技术为基础的功能分工，发展到产业内部的沿着生产要素界限形成的分工。

　　2. 资本流动全球化

　　随着投资行为和融资行为的全球化，即投资者和融资者都可以在全球范围内选择最符合自己要求的金融机构和金融工具，资本流动也全球化了。20世纪80年代以来，国际资本流动呈现出不断加速和扩大的趋势。特别是90年代以来，国际资本以前所未有的数量、惊人的速度和日新月异的形式使全球资本急剧膨胀。从国际债券市场的融资规模来看，包括银行贷款、票据融资和债券发行三项业务的融资额，1973年为622亿美元，1979年为1 450亿美元，年均增幅为15%；而进入90年代后，由1990年的4 276亿美元增加到1996年的15 139亿美元，年均增幅高达23.5%。在国际证券市场上，发达国家证券资本的年平均流出入总额，1976—1980年为476亿美元，而在1991—1994年已增加到6 311亿美元。共同基金的融资规模更令人叹为观止，美国1970年的共同基金数为400个，资产总额约为448亿美元，到1994年则相应增加到5 300个和21 000亿美元。在全球外汇市场上，目前每天的交易量平均约为2万亿美元，比10年前增加了10倍。

　　3. 金融产品层出不穷

　　20世纪60年代以来，作为大类的金融新品种约有200余种，其亚类则难以计数。这些产品还在不断地排列组合，几乎每天都在创造新的金融品种。金融创新并不是一个发生在遥远的发达国家中的事情。现在我们熟悉的全球金融市场中交易的主要产品，从欧洲美元、全球债券和国际股票，到各种货币衍生品、利率衍生品和股票衍生品，无不是金融创新的产物。金融创新的经济制度因素，主要指的是80年代以来全球的金融自由化运动。这种金融自由化，在发达国家主要表现为金融管制的不断放松，在发展中国家则表现为金融深化的努力。金融自由化，使得利率能更为灵敏地反映资金供求，金融机构能够更为自由地从事各种金融活动、跨越国界进行金融交易。对于金融全球化来说，各国金融自由化的意义极为重大，因为它将各个民族国家的国内金融活动卷入了全球金融的一体化之中，从而为当今金融全球化增添了崭新的内容。

　　4. 金融市场全球化

　　金融市场是金融活动的载体，金融市场全球化就是金融交易的市场超越时空和地域的限制而趋向于一体。目前全球主要国际金融中心已连成一片，全球各地以及不同类型的金融市场趋于一体，金融市场的依赖性和相关性日益密切。金融市场全球化有两个重要的因素：一是放松或取消对资金流动及金融机构跨地区、跨国经营的限制，即金融自由化；二是金融创新，包括新的金融工具、融资方式与服务方式的创造，新技术的应用，新的金融市场的开拓，新的金融管理或组织形式的推行。特别是信息通讯技术的高度发达和广泛应用，全球金融市场已经开始走向金融网络化，即全球金融信息系统、交易系统、支付系统和清算系统的网络化。全球外汇市场和黄金市场已经实现了每天24小时连续不间断交易。世界上任何一个角落有关汇率的政治、经济信息，几乎同步显示在世界任何一个角落的银行外汇交易室电脑网络终端的显示器上。远隔重洋的地球两端以亿美元为单位的外汇交易在数秒钟之内就可以完成。

　　全球化、自由化将会铲除妨碍业务开展的屏障，金融中介服务的竞争将更加激烈。本地金融机构可能需要透过合并、收购或其他策略性联盟，以加强实力。银行业整个已是环球趋势，将会带来重要的效益。

　　■ 新兴市场，大有可为

　　新兴市场是一块大蛋糕，它吸引着全球的投资者们垂涎三尺、蜂拥而至。所谓新兴市场，是泛指一些正在发展中的国家和地区，如韩国、印度、中国、巴西、南非、俄罗斯及土耳其等。一方面，这些国家和地区通常劳动力成本低，天然资源丰富，而发达国家和地区一般都会将生产线移至新兴市场，凭借低廉的劳工成本增强竞争力。另一方面，发达国家和地区也会向天然资源丰富的国家和地区买入廉价的原材料。发展中国家和地区可借此获得先进的生产技术，改善收入，提高消费能力，并带动经济发展。

　　在金融领域，在经历了全球金融危机之后，当前新兴市场占世界股市的市值比重仍然远远低于其经济实力的占比，新兴市场的GDP全球占比超过30%，而股票市值却只有13%。随着新兴市场国家证券市场的成熟与发展，这个差距必将缩小。另外，目前新兴市场的市盈率（P\/E）处于历史平均区间，还是低于世界平均水平，存在一定的折扣，可是新兴市场的净资产收益率却已经连续数年超过发达国家市场。也就是说，新兴市场估值的进一步提升是有盈利能力做后盾的。

　　新兴市场包括以下特点：

　　（1）新兴市场规模小，但发展迅速。1995年，新兴市场所在的国家和地区的人口占全世界人口的84%，国民生产总值占19%，股市市值却只占11%。然而，新兴市场的规模扩张迅速。20世纪70年代以来，发展中国家在经济自由化浪潮的冲击下，纷纷调整了原有的发展战略，更加重视证券融资。新兴市场的崛起，正深刻地改变国际证券市场的格局。

　　（2）从投资者构成看，新兴市场通常以个人投资者为主。在成熟市场上，由于投资基金的发展时间长，社会保险制度较为完善，因此以投资基金和社会保险基金为代表的机构投资者构成了市场投资者的主体，这大大提高了成熟市场的稳定性，并提高了投资行为的理性化程度和市场的运行效率。

　　（3）从市场运行特征看，新兴市场换手率高，波动程度大，高风险与高收益并存，呈现出较强的投机性和不稳定性。据国际金融公司统计，1996年全球5个换手率最高的股市中，新兴市场占据了前4位，其中我国内地股市和台湾股市分别以328.6%和204.1%的换手率名列第1和第2位。

　　新兴市场有着一个很光明的前景。然而现阶段，随着全球经济、金融一体化的程度越来越高，新兴国家市场更容易受到其他国家的金融危机的影响。尤其在2008年金融危机一轮又一轮压力下，很多新兴市场实体经济与发达国家殊途同归，或严重衰退，或增长大幅放缓。

　　（1）在全球金融海啸和信贷紧缩、发达工业国金融业全面撤回本土的情况下，新兴市场以往所依赖的外债和对外融资便无以为继。这样，外债比率高的中小型新兴市场要靠自身肯定无法支撑下去。据市场评估，东欧今年到期的外债有约4 000亿美元，如无外界援手，又不能有效重组债务，东欧必然会连串爆发主权债务违约和国家破产事件。

　　（2）与东欧新兴市场相比，亚洲新兴市场普遍也存在外贸依存度高、部分对外债和外来融资依赖程度较高的隐患，但由于有10年前一场亚洲金融风暴的经验教训，亚洲新兴市场近年来均大幅改善了其政府财政和经常账表现，财政赤字和经常账赤字在今天已非严重问题。

　　（3）从市场规范化程度看，新兴市场普遍存在法规不健全、执法力度不够、监管技术落后等问题，内幕交易、股市操纵和欺诈行为较为严重，因此规范化程度不高，影响了股市的“公开、公平、公正”和市场运行效率。

　　（4）投机者和追涨杀跌的投资者占多数，这种投资者结构的一个直接后果就是西方经典的股票估值技术在新兴市场常常不适用，股票的定价通常取决于投资者的情绪。

　　尽管问题不少，但是金融危机后，基于经济基本面仍然稳固，新兴市场的这次动荡被不少人认为是正常的调整，一些欧美基金已经在等待再次入场的机会。印度、中国、韩国和中国台湾的一些公司的投资前景仍被看好。很多投资专家表示，尽管美国经济可能放缓，但印度、中国等国家拥有越来越多持续发展能力很强的企业，这是新兴市场最大的亮点。在投资理财中，一定要把眼光放长远，不要忽略包括中国在内的这些新兴国家与新兴市场。

　　■ 个人理财国际化，认识金融市场的差异

　　1. 中外金融市场大不同

　　过去的10年里，中国的GDP增长了272%。但是，中国概念的股票如H股和A股增长多少呢？股票市场的回报率，B股、H股只有35%；如以A股计算，投资者的所得是亏损。而同样在过去10年里，美国的GDP增长65%，它的股票市场回报率是200%左右。

　　如果把现代股票市场看作是一个国家（或地区）经济发展的“晴雨表”，那么经济发展与股票市场回报率应该是正相关的，经济发展水平高，投资股票回报率就高；经济发展水平低，股票市场的投资回报率就低。

　　投资理财就是以投资工具为语言去描述环境的变化。投资理财分为两个部分：其一是工具，就是各种不同的投资工具；其二是对财经环境的理解和形势判断。中外在“工具”和“环境”方面差别太大，所以，在中国与美国，会产生不同的投资理财效果。作为普通投资者，重要的是如何把握和利用这种不同，去获取投资回报。

　　2. 市场体系不同：全球化的脉动