第39章 Part4 实战篇(14)

　　可转债公司债券是一种特殊的企业债券，之所以说其特殊，是因为发行公司事先规定债权人可以选择有利时机，在一个特定时期（转股期）内，按照特定的价格（当期转股价）转换为发债企业的等值股票（普通股票），是一种被赋予了股票转换权的公司债券。所以可转债既有普通债券的一些基本特征（如票面利率、到期还本付息等），又具有一定的股票特征，是一种混合型的债券形式。我国上市公司发行可转债由于审批严格，债券信用等级均超过AA级，不输于上市的企业债，加上可转债具有“下跌风险有界，上涨幅度无界”的特性，因而较受机构投资者和专业投资者的青睐。

　　做交易所债券市场，需拥有证券账户，其具体操作类似于股票买卖。债券交易以手为交易单位，1手=1 000元面值（债券回购是以10万元为1手）。每笔申报最小1手，最大1万手，价格变动单位0.01元，交易手续费为0.1%，不需要交印花税，可当天买卖。

　　一般来说，影响债券价格波动的因素有两方面：

　　首先，市场利率水平决定债券价格高低。市场利率越高、债券价格越低；市场利率越低、债券价格越高。影响市场利率短期波动的因素有：银行存贷款利率水平、市场资金供给状况、人们对利率升降的预期等。

　　其次，个券的到期收益率是衡量个券价格水平的主要指标。一般来讲，剩余期限相同的债券到期收益率基本相同、剩余期限长的债券到期收益率高于剩余期限短的。债券的剩余期限与票面利率也影响债券价格的波动。一般来说，剩余期限长的券种价格对利率波动更加敏感，市场利率水平上升，剩余期限长的券种价格下跌幅度要大，反之亦然；而剩余期限相同，票面利率低的券种价格相对利率波动更加敏感。

　　在进行债券投资时，一些投资的策略可以让投资者们获取良好的收益。

　　1. 利用时间差提高资金利用率

　　一般债券发行都有一个发行期，如半个月的时间。如在此段时期内都可买进时，则最好在最后一天购买；同样，在到期兑付时也有一个兑付期，则最好在兑付的第一天就去兑现，这样，可减少资金占用的时间，相对提高债券投资的收益率。

　　2. 选择高收益的债券

　　债券的收益是介于储蓄和股票、基金之间的一种投资工具，相对安全性比较高。所以，在债券投资的选择上，不妨大胆地选购一些收益较高的债券，如企业债券、可转让债券等。特别是风险承受能力比较高的家庭，不要只盯着国债。

　　3. 利用市场差和地域差赚取差价

　　通过上海证券交易所和深圳证券交易所进行交易的同品种国债，它们之间是有价差的。利用两个市场之间的市场差，有可能赚取差价。同时，可利用各地区之间的地域差，进行贩买贩卖，也可能赚取差价。

　　4. 卖旧换新技巧

　　在新国债发行时，提前卖出旧国债，再连本带利买入新国债，所得收益可能比旧国债到期兑付的收益高。这种方式有个条件：必须比较卖出前后的利率高低，估算是否合算。

　　5. 国债投资讲究组合

　　个人投资国债，应根据每个家庭和每个人的具体情况，以及资金的长、短期限来计划安排。

　　如有短期的闲置资金，可购买记账式国债或无记名国债。因为记账式国债和无记名国债均为可上市流通的券种，其交易价格随行就市，在持有期间可随时通过交易场所变现。

　　如有3年以上或更长时间的闲置资金，可购买中、长期国债。一般来说，国债的期限越长利率就越高。

　　对收益的稳定性要求较高的投资者，在资金允许的条件下进行组合投资能保证收益的稳定性。例如将资金分作3等份，分别投资于期限为1年、2年、3年三种不同类别的债券，这样每年都有1／3到期，收益相当稳定。或者为了保证流动性而投资于短期国债，或为确保债券收益持有长期债券，不买入中期债券。

　　■ 债券投资的风险与回避

　　2005年4月1日，王先生通过石家庄桥东区国债服务部购买了10 000元某种金融债券，债券承诺的年利率是12%，3年期限。可到2008年4月1日到期时，得到的却是一场空欢喜。由于该债券的兑付资金没有到位，本金和利息都没有拿到手。王先生和其他投资者不停地往桥东国债服务部跑，希望能拿回属于自己的钱，直到2008年7月，桥东国债服务部通知他可以拿回本金，但是，每位投资者在拿到本金时都要签一份借款合同。

　　合同上写明：“‘由于××金融债券’到期兑付资金迟迟未到，考虑到乙方（投资者）的实际困难，经双方协商，同意乙方向甲方（石家庄市桥东区国债服务部）借本金款……兑付资金到位后，扣除借本金部分。”从这份“借款合同”上看，实际是王先生等投资者们拿回的本金是由桥东国债服务部垫付的。

　　不但没有拿到应得到的利息，连本金都成了“借”的……王先生的债券投资梦成了泡沫：“相关情况，我该去找哪个部门咨询？我投资的债券还能不能收回本息？”

　　投资者都知道，债券投资是一个较稳健及安全的投资工具，债券可以分散投资风险，因此成了稳健型投资人的投资选择之一。但任何投资都是有风险的，债券风险不仅存在于价格变化之中，也可能存在于信用之中。因此正确评估债券投资风险，明确未来可能遭受的损失，是投资者在投资决策之前必须做的工作。

　　1. 信用风险

　　信用风险，是指发行债券的借款人不能按时支付债券利息或偿还本金，而给债券投资者带来损失的风险。在所有债券之中，财政部发行的国债，由于有政府作担保，往往被市场认为是金边债券，所以没有信用风险。但除中央政府以外的地方政府和公司发行的债券则或多或少地有信用风险。因此，信用评级机构要对债券进行评价，以反映其违约风险。一般来说，如果市场认为一种债券的信用风险相对较高，那么就会要求债券的收益率要较高，从而弥补可能承受的损失。

　　2. 利率风险

　　利率是影响债券价格的重要因素之一，当利率提高时，债券的价格就降低，此时便存在风险。债券剩余期限越长，利率风险越大。

　　3. 变现能力风险

　　变现能力风险，是指投资者在短期内无法以合理的价格卖掉债券的风险。如果投资者遇到一个更好的投资机会，他想出售现有债券，但短期内找不到愿意出合理价格的买主，要把价格降到很低或者很长时间才能找到买主，那么，他不是遭受降低损失，就是丧失新的投资机会。

　　4. 公司的经营风险

　　在持券期内，若发债企业由于经营管理不善和债务状况等原因造成企业的声誉和资信程度下降也会影响二级市场债券的价格，从而给投资者造成损失。

　　5. 通货膨胀风险

　　通货膨胀风险，是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。通货膨胀期间，投资者实际利率应该是票面利率扣除通货膨胀率。若债券利率为10％，通货膨胀率为8％，则实际的收益率只有2％，购买力风险是债券投资中最常出现的一种风险。

　　债券作为债权关系的凭证，它与债权人和债务人同时相关，作为债务人的企业或公司与作为债权人的债券投资者就债权与债务关系是否稳定来说，起着相同的作用。任何一方都无法独立防范风险。企业或公司作为债券的发行者所采用的确保债券安全、维持企业或公司信誉的措施堪称预防措施，是防范风险的第一道防线。而对于投资者来说，正确选择债券、掌握好买卖时机将是风险防范的主要步骤。

　　（1）在选择债券时，一定要仔细了解公司的情况，包括公司的经营状况和公司的以往债券支付情况，尽量避免投资经营状况不佳或信誉不好的公司债券。在持有债券期间，应尽可能对公司经营状况进行了解，以便及时作出卖出债券的抉择。同时，由于国债的投资风险较低，保守的投资者应尽量选择投资风险低的国债。

　　（2）分散债券的期限，长短期配合。如果利率上升，短期投资可以迅速地找到高收益投资机会；若利率下降，长期债券却能保持高收益。

　　（3）投资者应尽量选择交易活跃的债券，如国债等，以便于得到其他人的认同，冷门债券最好不要购买。在投资债券之前也应考虑清楚，应准备一定的现金以备不时之需，毕竟债券的中途转让不会给持有债券人带来好的回报。

　　（4）注意顺势投资。对于小额投资者来说，谈不上操纵市场，只能跟随市场价格走势做买卖交易，即当价格上涨人们纷纷购买时买入；而当价格下跌时人们纷纷抛出时抛出，这样可以获得大多数人所能够获得的平均市场收益。这种防范措施虽然简单，也能收到一定效益。

　　（5）必须掌握跟随时间原则，这就是通常说的“赶前不赶后”，如果预计价格不会再涨了，而且可能回落，那么尽管此时人们还在纷纷购买，也不要顺势投资，否则价格一旦回头，必将遭受损失。

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　　债券的交易分为场内、场外两大类，这两类交易的流程各有各的做法。

　　了解债券主要有四种交易方式。

　　投资债券要讲究策略，可以让投资者获得良好收益。

　　任何投资都是有风险的，债券也不例外。

　　正确选择债券、掌握好买卖时机将是风险防范的重要步骤。■

　　期货是什么玩意儿：

　　比股票更有魅力的理财新宠

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　　多头和空头都可以在华尔街证券市场发大财，只有贪得无厌的人是例外。

　　——美国投资界格言

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　　■ 比股票更有魅力的期货交易

　　小江在银行工作，平时特别关注证券、期货市场。中金所推出沪深300指数期货合约后，小江整日潜心研究股指期货书籍和图表，准备参与股指期货交易。一天小江的奶奶看到小江正在潜心研究股指期货，就勃然大怒，说到：“你爷爷解放前就是因为炒棉纱期货赌输了，差点输光了全部家产，期货就是赌博，你怎么能参与赌博呢？赶快把那些期货的书都给我烧了！不然你就走出家门！”

　　也许有人会觉得期货交易就是投机倒把，就是赌博。其实期货交易是合法的金融市场交易活动，受到法律保护，它与赌博有本质上的区别。同时，比起炒股票，期货交易更具有挑战性。

　　期货的特点是以小搏大、买空卖空、双向赚钱，风险很大，因此我国对期货交易的开放十分慎重。期货的炒作方式与股市十分相似，但又有十分明显的区别。

　　1. 以小搏大

　　股票是全额交易，即有多少钱只能买多少股票，而期货是保证金制，即只需缴纳成交额的5％~10％，就可进行100％的交易。比如投资者有1万元，买10元一股的股票能买1 000股，而投资期货就可以成交10万元的商品期货合约，这就是以小搏大。

　　2. 交易方向

　　股指期货交易既可以做多，也可以卖空；既可以先买后卖，也可以先卖后买，因此股指期货交易是双向交易。而目前我国股票交易还没有卖空机制，股票只能先买后卖，此时股票交易是单向交易。未来部分股票允许融券交易后情况会有所改变。

　　3. 交易模式

　　期货操作可以当天进出无限次，即T＋0交易，发现操作失误可以马上平仓离场；股票市场的操作是当天买进，第二天才可以卖出，即T＋1交易，盘中即使发现操作失误也只能眼巴巴地看到收盘，而无能为力。

　　4. 时间制约

　　股票交易无时间限制，如果被套可以长期平仓，而期货必须到期交割，否则交易所将强行平仓或以实物交割。

　　5. 盈亏实际

　　股票投资回报有两部分：其一是市场差价，其二是分红派息，而期货投资的盈亏在市场交易中就是实际盈亏。

　　6. 交易结果

　　期货的交易结果是“零和博弈”（交易费用除外），从参与者的亏损面来看，不考虑手续费因素，期货市场始终是一半人赚钱，一半人亏损；股票市场的交易结果是“共赢同赔”，且股市的系统性风险目前无法规避。

　　7. 风险巨大

　　期货由于实行保证金制，追加保证金制和到期强行平仓的限制，从而使其更具有高报酬、高风险的特点，在某种意义上讲，期货可以使你一夜暴富，也可能使你顷刻间一贫如洗，投资者要慎重。

　　■ 期货交易的准备和流程

　　期货投资者要具备良好的心理素质和承担风险的能力，要具有坚强的意志、较强的自我约束力，能冷静地处理自己的交易业务，不感情用事。期货投资者面对瞬息万变的价格行情要能够镇定和冷静地分析与观察，作出合理的决策。

　　期货在入市交易之前，应该做些准备工作：

　　（1）心理上的准备。期货价格无时无刻不在波动，自然是判断正确的获利，判断失误的亏损。因此，入市前盈亏的心理准备是十分必要的。

　　（2）知识上的准备。期货交易者应掌握期货交易的基本知识和基本技巧，了解所参与交易的商品的交易规律，正确下达交易指令，使自己在期货市场上处于赢家地位。

　　（3）市场信息上的准备。在期货市场这个完全由供求法则决定的自由竞争的市场上，信息显得十分重要。谁能及时、准确、全面地掌握市场信息，谁就能在竞争激烈的期货交易中获胜。

　　（4）拟定交易计划。为了将损失控制到最小，就要有节制地进行交易，入市前有必要拟定一个交易计划，作为交易的行为准则。

　　期货交易的完成是通过期货交易所、结算所、经纪公司和交易者这四个组成部分的有机联系进行的。客户参与期货交易的一般过程如下：

　　（1）期货交易者在经纪公司办理开户手续，包括签署一份授权经纪公司代为买卖合同及缴付手续费的授权书，经纪公司获此授权后，就可根据该合同的条款，按照客户的指标办理期货的买卖。

　　（2）经纪人接到客户的订单后，立即用电话、电传或其他方法迅速通知经纪公司驻在交易所的代表。

　　（3）经纪公司交易代表将收到的订单打上时间图章，即送至交易大厅内的出市代表。

　　（4）场内出市代表将客户的指令输入计算机进行交易。

　　（5）每一笔交易完成后，场内出市代表须将交易记录通知场外经纪人，并通知客户。

　　（6）当客户要求将期货合约平仓时，要立即通知经纪人，由经纪人用电话通知驻在交易所的交易代表，通过场内出市代表将该笔期货合约进行对冲，同时通过交易电脑进行清算，并由经纪人将对冲后的纯利或亏损报表寄给客户。

　　（7）如客户在短期内不平仓，一般在每天或每周按当天交易所结算价格结算一次。如账面出现亏损，客户需要暂时补交亏损差额；如有账面盈余，即由经纪公司补交盈利差额给客户。直到客户平仓时，再结算实际盈亏额。

　　■ 期货投资的误区